價值成長投資筆記

證券分析（十三）
資產負債表分析之二
流動資產價值的意義
1、清算價值
這項計算的目的，藉以判斷股票市場價格是否低於股東能夠實際由企業取回的價值
2、流動資產價值，經常被視為清算價值的粗略參考指數
3、很多普通股的市場價格低於流動資產價值，所以市場價格低於清算過程的可實現金額，這意味某些參與者發生嚴重錯誤，可歸咎於下列三點：
（a)股票市場的判斷
（b)公司管理階層擬定的政策
（c)股東對於本身財產的態度
待續……

證券分析（十二）
資產負債表分析之一
1、這家公司的出讓價格是多少？
2、以有形資產報酬率來估算無形資產的競爭力
待續……

證券分析（十一）
收益來源分析
一、關於收益來源，某些情況下的研究對象是公司擁有特定資產
二、有機會察覺這種價值低估的現象並因此而獲利
明天我們進入另一階段
資產負債表分析
待續……

證券分析（十）
資本結構
1、對於任何企業而言，最佳的資本結構應該儘可能包含最大比重的高順位證券，只要後者在發行與買賣方面能夠維持安全的投資等級
p.s這裡指的高順位證券是指公司債
2、企業營運資金不需要完全由公司資本提供，季節性融通資金在合理範圍內可以向銀行調度
p.s這裡指的是短期的銀行借款
3、投機性資本結構是指
該公司資本結構內的高順位證券比重明顯偏高，普通股比重很小

證券分析（九）
普通股本益比，資本結構發生變動的調整
任何一檔普通股的價值，通常都被認定為當期盈餘的某個倍數。
這個倍數的高低，一方面取決於當時市場心理的樂觀或悲觀程度，另一方面則取決於特定盈餘的性質與記錄。
在股價的評估領域內，提供有限的功能
分別是下列幾點：
1、針對普通股，可以設定一種保守或投資性的價值評估基礎，有別於投機性的評估
2、關於特定股票的價值評估，以（a)資本結構、（b)收益來源，最為重要
3、或許可以在資產負債表內找到足以影響盈餘意涵的不尋常因素

證券分析（八）
盈餘記錄的意義
在前面的篇幅內，研討損益表的內容
目的是：
一、編制一份適切的財報，反映相關期間內的詳實經營結果
二、如何運用這項過去的記錄做為未來盈餘的指標

證券分析（七）
損耗、其他攤提費用與或有損失的準備
專利的攤銷
企業購買者最好把專利狀況納入一家公司的過去記錄與未來展望中，通盤考慮，不需要在特定的基礎上，把這些專利攤提為費用，再由盈餘之內扣減
專利的處理方法通常類似於長期折舊與汰舊費用，它們代表企業經營風險的成份遠超過會計問題。

證券分析（六）
由投資人立場考量的攤提費用
1、以重置成本為基礎及使用年限計算折舊
2、以設備或其他固定資產的平均維修支出或重置支出，作為估計的折舊費用
請各位注意，這兩點是依投資人立場所考量的攤提費用，並不是財務報表以這兩點編制。
如各位想深入了解，財務報表所採用的折舊方法，請參閱一般公認會計原則。

證券分析（五）
折舊或其他類似費用與盈餘能力之間的關係
1、財務報顯示的盈餘是否已經扣減攤提費用？
2、折舊費用的攤提比率是否合理？
是否符合一般公認會計原則？
3、攤提比率適用的成本或基礎是否反映相關資產的合理價值？
4、申報營所稅與編制財報的折舊適用會計原則有無不同？後者適用折舊比率有無較低
明天我們要談的是
由投資人立場考量的攤提費用
待續……

證券分析（四）
損益表的誤導手段
1、透過其他來源的報告，檢視損益表的可靠性
如果希望了解某家公司的真正損益狀況，還需要檢視資產負債表
2、透過應付所得稅， 檢視可靠性
可以透過應付所得稅，推算該稅金的收益金額，然後比較這項課稅獲利與公司向股東報告的盈餘
3、附屬機構的盈餘
如果某個企業控制一家或多家的附屬機構，就需要投過合併損益表才能顯示當期營運的真正績效
p.s 附屬機構是指關係企業及子公司