價值成長投資董事長暨執行長 投資資歷:30年
專業資格及背景:中華民國合格證券分析師、中華民國會計師高考審計及格、東海大學法律學士班、台中技術學院應用商學系
擅長:財務會計、財務報表選股、證券分析、價值成長投資、公司法、證券交易法、所得稅法、個體經濟、投資心理學。
二十歲開始股市投資至今30年，憑藉價值成長投資法，成功打敗1997年亞洲金融風暴、2000年網路泡沫、2007與2008全球金融海嘯、2015年陸股崩跌、2018年美中貿易戰、2020年新冠肺炎、2022年俄烏開戰、2025年對等關稅,依一般公認會計原則有連續26年獲利的輝煌成就。
2010年4月創辦價值成長投資擔任董事長暨執行長至今
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為不讓讀者誤解，本部落格假設讀者為:
1.對商業與經濟活動及會計具有合理的認知，並願意用心研讀財務報表的資訊。
2.了解財務報表之編製，表達及查核均隱含對重大性之考量。
3.了解某些財務報表金額之衡量因使用估計，判斷及對未來事件之考量而存有先天之不確定。
4.能以財務報表資訊作成適當之經濟決策。
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在投資的討論中，多數焦點往往集中在「何時買進」與「何時賣出」。然而，若將投資視為一個完整的決策過程，則會發現「等待」其實貫穿其中，且其重要性不亞於買與賣。忽略等待，容易導致頻繁交易與判斷失準；理解等待，則能讓整體策略更具穩定性與一致性。
首先，在買進之前，等待是一種篩選機制。市場上永遠不缺標的，但真正符合條件的投資機會並不多。企業本身的品質與價格之間，往往存在落差。即使是一家優質公司，若價格已經反映甚至高於其內在價值，仍不具備投資吸引力。所以，在沒有出現足夠安全邊際之前選擇等待，是一種風險控制，而不是錯失機會。這樣的等待，實際上是在避免將資本配置到報酬風險比不合理的標的上，同時保留現金，以應對未來更具吸引力的機會。
其次，在持有期間，等待代表對時間價值的理解。當投資人以合理價格買進企業後，市場價格不一定會立即反映其價值。企業的成長需要時間累積，包括營收擴張、利潤提升、競爭優勢強化，以及管理層長期資本配置的效果。這些因素往往以年為單位逐步展現，而非短期內迅速體現。因此，若因價格短期波動而過早賣出，將可能中斷原本正確的投資邏輯，導致報酬無法完整實現。適當的等待，可以讓價值逐步反映在價格上，使投資回報與企業基本面相匹配。
等待並非無條件延續持有，投資決策應建立在持續檢視的基礎上。如果企業基本面出現結構性改變，例如競爭優勢削弱、產業環境惡化、或管理層決策偏離原先預期，則原有的投資假設可能已經失效。在這種情況下，繼續等待不僅無助於提升報酬，反而可能擴大損失。因此，當前提條件改變時，賣出應被視為理性的修正，而非對耐心的否定。
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市場初期，往往最容易讓人誤判。資訊紛亂、價格波動、機會看似俯拾皆是，但真正能累積長期優勢的，並不是出手的頻率，而是出手的結構。
以《寶可夢冠軍》的資源體系來看，VP如同現金流，錄用券則更接近一次性的資本配置權。兩者表面上都能轉換為戰力，實則性質截然不同。VP可以透過對戰穩定累積，具備再生能力；錄用券則不可逆，使用之後即鎖定方向。這種差異，正如企業營運現金與股權投資的區別，一者用於調整與試錯，一者用於確立長期佈局。
因此，在初期環境尚未穩定時，過早將錄用券投入，往往不是效率，而是風險。市場尚未形成共識，強勢標的尚未沉澱，若急於配置，等同在不確定性最高時做出不可逆決策。其結果，多半是資源被鎖在錯誤的標的上，即便後續看清方向，也難以回頭修正。
相對地，先以VP進行試錯，反而更接近理性的資本運用。透過反覆對戰，觀察勝率結構、理解隊伍運作，逐步找出穩定的獲利模式。當一套組合能在多數情境下維持優勢，勝率具備可複製性，這時再動用錄用券，才是將短期現金流轉化為長期資產的正確時點。
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這一輪美國與伊朗的衝突，本質上仍在延續，並未真正收斂。即使出現停火或談判訊號，軍事壓力與區域對峙並沒有解除。從結構來看，這不是短期事件，而是長期摩擦的階段性表現。
若用投資的角度整理，可以分成三個面向來看。
第一，能源的不確定性正在提高。
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古人云：「法者，治之端也；兵者，國之大事。」當法律與戰爭同時出現裂縫，市場便不再只是價格的波動，而是結構的轉移。二〇二六年的國際局勢，正呈現這樣的轉折：一方面，美國關稅政策被判違憲並啟動退稅；另一方面，美伊衝突持續延燒；其間又交織著川普一貫的 TACO（Trump Always Chickens Out） 行為模式。三者看似分離，實則同源，皆指向同一件事：規則與權力之間的再平衡。
首先關稅違憲，法院裁定過往關稅措施不符法律基礎，理應退還資金，這本是制度運作的體現。然而，政策的反覆與政治壓力，使企業在「是否申請退稅」之間陷入兩難。此處的關鍵不在於退多少錢，而在於規則是否穩定。當法律裁決與政治意志出現張力，企業的決策便從財務最佳化，轉向風險最小化。這意味著一個深層變化：市場不再只計算成本與收益，而開始衡量制度的可信度。
其次TACO 行為，川普在政策與外交上的典型模式，是先以強硬言辭施壓，再在特定條件下延後或調整行動。此種節奏，在過去常被市場解讀為短期波動的來源，甚至形成交易策略。然而，當這種行為進入戰爭與制度層級，其效果便出現遞減。以美伊衝突為例，威脅與延後之間的反覆，未必能真正降低風險，反而可能讓對手提高要價，使局勢更趨僵固。換言之，TACO 在市場中或許是節奏工具，但在地緣政治中，卻可能成為不確定性的放大器。
美伊戰爭本身，衝突已從初期的軍事打擊，轉為能源、航道與時間的消耗戰。荷姆茲海峽的通行狀況，對全球能源供應具有關鍵影響；油價與天然氣價格因此呈現黏性上升，而非單純的脈衝式波動。戰爭不再只是「是否升級」，而是「持續存在」。在此結構下，市場開始為長期風險定價，通膨預期、航運成本與企業獲利模型皆隨之調整。
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投資的本質，在於理解結構，而非追逐價格的表象。日圓匯率的變動，正是一個極佳的觀察窗口。表面上看似是貨幣強弱的波動，實際上卻是全球資金、利率體系與能源結構交織之下的結果。若僅以「日本經濟好壞」來判斷日圓走勢，往往流於淺層；真正的關鍵，在於理解其背後的驅動因子。
日圓長期偏弱，有其結構性原因。首先，日本高度依賴能源進口，當國際油價上升時，必須支付更多美元購買能源，導致日圓供給增加，形成貶值壓力。其次，日本長期維持低利率環境，使日圓成為全球資金進行利差交易的融資貨幣。投資人借入低成本的日圓，轉而投資高利率的美元資產，進一步加劇日圓的弱勢。當美元利率維持高檔，且油價同步上升時，日圓便承受來自貿易與資本流動的雙重壓力。
然而，市場從來不是單向運行。當條件反轉時，日圓亦可能進入升值週期。這種升值並非單一因素所致，而是多重條件同時成立的結果。最核心的變數，是美國利率的變化。當美國進入降息循環，美元資產的吸引力下降，過去以利差為基礎的套利交易開始鬆動，資金逐步回流，日圓需求上升。這是日圓升值的起點。
其次，市場風險情緒的轉變，往往成為加速器。當全球股市出現回檔，或金融體系出現壓力時，投資人傾向降低風險部位，回補過去借入的日圓部位。這種「去槓桿」的過程，會在短時間內推升日圓匯率，形成所謂的避險性升值。歷史上如金融危機或疫情初期，皆可見此類現象。
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世人常誤以為投資是預測未來，實則不然。投資之本質，乃是在不確定之中，尋找相對確定的優勢。正如觀一場球賽，勝負未定，變數萬千，但賠率與勝率之間，卻隱藏著可供理性判斷的縫隙。此縫隙，便是價值所在。
以洛杉磯道奇與亞利桑那響尾蛇之對戰為例，市場往往會以賠率呈現對勝率的預估。表面上，賠率與勝率呈反比關係，賠率越高，代表市場認為該方勝率越低。然而，這僅是理想狀態，現實之中尚有莊家抽水與市場情緒的扭曲，使得賠率並非純粹的數學反映，而是一種帶有偏差的集體判斷。
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在投資的世界裡，最重要的不是追逐短期波動，也不是盲目跟隨市場情緒，而是如何在不確定性中建立合理判斷，找到錯價，控制風險，並讓資金長期增值。運用運動比賽進行貝葉斯思維與資金管理的練習，正是一個微型模擬市場的好方法，它能在小額資金下訓練投資者的核心能力，並且幫助我們養成理性、紀律和長期思維。
首先，這樣的練習可以培養我們的先驗與後驗思維。在每一場比賽中，我們首先要對球隊勝率有一個初步的估計，這就像在投資中對公司的基本面分析一樣，根據過去戰績、球員實力或產業基本面建立初步判斷。這種先驗是我們做出決策的出發點，代表我們對標的的本質理解，而不是隨機猜測。接著，市場賠率提供新的訊息，這相當於投資中收到的財報、新政策或新聞事件。透過貝葉斯更新，我們將先驗與市場訊號結合，計算後驗勝率，調整我們的判斷。這種思維模式能幫助投資者避免情緒化決策，只依據數據與邏輯行動。
其次，這種練習能增強我們對錯價的敏感度。市場賠率常常與真實勝率存在落差，有些隊伍被高估，有些隊伍被低估。我們需要找出那些期望值正的機會，也就是下注金額乘以勝率後大於一的情況。在投資中，這就對應到買入價格低於內在價值的公司，或者市場尚未認識到其真正成長潛力的標的。經過反覆練習，我們能快速判斷市場是否存在錯價，並建立對價值與價格之間差距的敏感度，這是投資者最核心的技能之一。
第三，資金管理與紀律的訓練效果非常明顯。在運彩中，我們通常會設定每注固定金額，控制連敗承受能力，避免衝動追熱門或加碼追高。這與投資中分批布局、控制倉位、保持風險可承受範圍是一致的。透過這種小額、重複的練習，我們能在心理上適應波動，學會如何面對連續虧損而不恐慌，這種紀律在投資中尤為重要。許多散戶因心理因素而頻繁出入市場，往往因此錯失長期回報，而這種運彩練習提供了一個安全的環境來磨練心理素質。
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自二〇二六年二月底以來，美國與伊朗之衝突，已不再只是單一戰場上的軍事對抗，而逐步演變為一場橫跨能源、金融與時間維度的結構性博弈。若以古語觀之，「兵貴速，不貴久」，然當前局勢卻反其道而行，戰事未見速決，反而轉入一種可持續、可調節、難終結的狀態。
從近期發展觀察，戰爭已呈現三層結構。其一為軍事層面，美方仍掌握空中優勢與海上壓制能力，並維持封鎖與精準打擊；亦有報導指出，可能出現有限度的人員滲透或特種行動，顯示衝突有由遠距打擊向局部接觸轉變之跡象。其二為能源層面，荷姆茲海峽的通行狀況，對全球石油與天然氣供應具有關鍵影響。雖近期出現油輪重新通行的訊號，但航運風險、保險成本與供應不確定性仍然存在，使能源市場難以回歸常態。其三則為金融層面，油價、天然氣價格與通膨預期交互影響，使市場不僅反應戰爭，更開始為戰爭的「持續存在」進行定價。
若將此局勢抽象化，可視為三方力量的制衡：美國掌握軍事節奏，伊朗握有地緣與能源槓桿，而全球市場則以價格與資金流動反向制約雙方。軍事無法迅速決勝，能源無法完全切斷，市場又對通膨與風險高度敏感，三者交織，形成一種難以單點突破的結構。此即所謂「勢均則持」，當力量未出現壓倒性傾斜，衝突便自然延長。
在談判層面，表面雖有對話與接觸，但實質仍缺乏成交條件。伊朗所提出之要求，已非單純停火，而近於重塑區域秩序；美方在戰略與國內政治現實下，難以接受此類安排。於是談判流於形式，戰場與市場反而成為真正的博弈空間。換言之，這並非一場可以透過短期協議結束的衝突，而是一個條件尚未收斂的長期問題。
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寶可夢卡牌市場，本質上可以視為一個結合收藏、情緒與資產定價的市場。以噴火龍、皮卡丘這類核心角色為例，它們具有全球共識與長期需求，通常具備較好的流動性；而如莉莉艾等角色，則屬於情緒型資產，價格容易受到市場偏好影響。
在這個市場中，取得卡片主要有三種方式：開卡包、購買裸卡送鑑定、直接購買PSA10鑑定卡。這三種方式對應不同的成本結構與風險屬性。
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台積電法說會，若只看數字，固然耀眼；但真正值得投資人凝視的，不在於單季的高低，而在於那條隱於數字之後、緩緩卻堅定流動的「勢」。
本次法說，營收、毛利率、營業利益率再創新高，第四季毛利率更站上62%之上，全年每股盈餘達66元以上。若以表象論，這是成長；但若以本質觀，這是「價值的再確認」。台積電並非因市場轉好而變強，而是因其本身的結構，使其在市場分化中愈發突出。
當前半導體產業，早已不是「齊頭式繁榮」。消費性電子仍在修復，車用與物聯網各有起伏，唯獨AI與高效能運算，如江河入海，勢不可擋。台積電所處的位置，正是這股水流最深、最急之處。7奈米以下製程占比已逾七成，3奈米持續放量，2奈米開始量產，這不是產品線的推進，而是時代節奏的刻度。
魏哲家在法說中，對AI的描述並不誇張，卻極為關鍵。他所傳遞的訊息是：AI需求不僅存在，而且正在「加重」。從雲端到企業，再到主權AI，算力的需求並非一次性釋放，而是層層疊加。這意味著，對先進製程的依賴，將持續深化，而非短暫脈衝。
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