價值成長投資筆記

近來顯卡市場的氣氛，頗有幾分「山雨欲來風滿樓」的味道。Zotac公開警告，部分顯卡型號可能會從貨架上消失好一陣子，供應鏈的穩定已成為不切實際的想法。更雪上加霜的是，供應商報價飆升至不合理的地步。

以RTX 5090為例，2025年11月零售價約2,500美元，如今喊到3,300美元以上，漲幅至少65%。RTX 5060也從300美元上揚至350美元以上，漲幅約17%。這些數字背後，反映的不是單純的通膨，而是一場由AI需求、記憶體成本、產能重分配共同推動的結構性變局。

然而，真正值得投資者思考的問題是：新品漲價，二手市場會怎麼走？

古人云：「水漲則船高。」但顯卡二手市場的船，並非每一艘都能同樣乘風破浪。

新品先漲，二手先止跌

顯卡漲價的第一步，往往從新品開始。原因可能是VRAM、DRAM成本上升，或是AI資料中心搶走產能。此時二手市場的反應，通常不是立刻暴漲，而是先「止跌」。

原本應該隨時間貶值的二手顯卡，忽然變得跌不下去。買家心裡盤算的是：「新品變貴，那我乾脆買二手。」於是需求增加，價格底部墊高，賣方也開始惜售。

這是第一階段，叫做「底部抬升」。

新品缺貨，二手變成現貨

如果漲價伴隨缺貨，那情勢就會更有趣。當通路開始限購，大容量顯卡難以補貨，二手市場便進入第二階段：

二手不再只是替代品，而是現貨。

這時候，二手顯卡的溢價會明顯出現，尤其集中在高階型號與大VRAM規格，例如3090、4090這類卡。因為買家不是想省錢，而是想買得到。

市場的邏輯變成：「有貨者為王。」這就像兵荒馬亂時，能供糧的就是聖誕老人。

二手市場不是全面上漲，而是分層行情

但要注意，這並不是全面牛市。顯卡二手市場會出現明顯分化。

漲得最硬的，是需求不會消失的規格：16GB以上VRAM、高階型號、AI也能用的卡。

而漲不動甚至下跌的，則是8GB卡與中低階產品，因為替代性太強，且規格逐漸尷尬。

所以二手市場的真相是：「強者恆強，弱者躺平。」這不是2017那種全民挖礦式的狂潮，而是結構性行情。

賣方惜售，供給反而縮

更有意思的是，漲價環境下，很多人反而不賣卡了。

因為他們想：「我現在賣掉，之後買新卡更貴，那我乾脆不賣。」

於是二手市場供給下降，好卡掛售數量變少，價格更硬。這叫「供給自我收縮」。

市場往往不是需求暴增，而是供給變少，價格自然上移。

傳導有時間差，最後走向高位震盪

新品漲價到二手反映，中間通常有一到三個月的時間差。二手價格不會當天跳漲，而是慢慢變硬。

最終市場會走向一種狀態：跌不回過去的甜價，但也漲不到無限泡沫，而是高位震盪，價格中樞上移。

這就是「新常態」。