價值成長投資筆記

美國總統川普宣布開放輝達 H200 對中國銷售，同時設定 25％ 的營收必須以「進口稅」方式留在美國。表面上這是一則科技新聞，實際上卻是美中科技角力的又一層攻防。美方要求晶片由台灣送往美國，完成安全審查後再出口至中國，這是一條刻意打造的繞行線，目的在於避開美國憲法禁止「出口稅」的限制，也讓抽成能夠名正言順。川普的作風依舊乾脆，不迴避利益交換的本質，只把規則改寫成對美國最有利的版本。

從政策面來看，這是美方首次對 AI 高階晶片採用「抽成許可制」。雖然冠上國安名義，但本質仍是貿易策略，在風險控管與產業利益之間拉起一道新邊界。川普的立場明確：技術可控、收益留美、風險可管。這與過往美國一刀切的出口限制不同，是一種經濟現實主義的回歸。面對中國的回應，中方僅以「互利共贏」四字回應，語氣克制，也顯示北京仍在衡量是否接受 H200 的規格與條件。

然而，真正關鍵的是市場端的不確定。黃仁勳與川普會面後表示，他不確定中國會否買單。理由很簡單：中國企業要的是性能，而 H200 雖遠優於 H20，但仍被禁止販售最高階的 Blackwell 與 Rubin。對高度競爭的中國 AI 企業而言，若性能不足以支撐大模型訓練，則不具吸引力。這使 H200 的未來落點呈現兩面性：政策上開放、市場上卻未必接受。

供應鏈的角度也值得關注。若 H200 要先送至美國進行審查，代表台灣晶片出口必須增加一道程序，美方可能強化驗證流程，而這將使生產排程、物流效率、風險控管都面臨調整。台灣的角色因此更加關鍵，也更加敏感。

至於美國內部，AI 產業對統一規範與審查標準的需求愈來愈高。川普提到將於本周簽署行政命令統一 AI 管理，美國 AI 企業一直苦於各州規範不一致，這使得 AI 發展缺乏全國性的標準。這點與黃仁勳的主張完全一致。NVIDIA 的觀點很清楚：混亂的監管只會讓全球競爭失速，美國若想保持領先，必須建立一套明快且一致的制度。

整體而言，H200 的開放是一場多層次的布局。川普把進口稅當作工具，在國安與利益之間找到新的平衡。中國仍在觀望，美國想建立秩序，NVIDIA 則在模糊地帶保持彈性。此事不會立即改變 AI 市場，但它象徵著新的科技規則正被重新寫下。正如古人云「形勢之變，不在聲勢，而在暗潮」，真正的影響力，往往在政策落地後才開始發酵。