價值成長投資筆記

英特爾失敗的存貨策略

美國成本會計權威Horngren，在他與其他教授所合著的Cost Acounting a managerial emphasis(譯：成本會計強調管理）ㄧ書中，曾舉出ㄧ例，來說明擁有會計知識的重要性。

書中提到
"電腦晶片龍頭製造商英特爾丢下一顆震撼彈⋯調降2002年第二季之銷貨與利潤的預測；華爾街分析師再次手足無措。盤後交易時英特爾的股價直線下滑，美林證券半導體分析師，Joseph A.Osha，說道：「沒有人預測到會有這一天。」

事實上，有人已預測發生的這一切—Fred Hickey（註1），例如，在2002年三月英特爾管理人員預測第二季的毛利會有百分之五十三時，Hickey認為這個令人驚訝的表現是堆積存貨（註2）來的，而非銷售暢旺的結果"

目前企業所採用財務報表編制的全部成本法，即是造成此一狀況的主要原因，因為一般公認會計原則（財務會計）及稅法上規定，營利事業必須強制採用全部成本法計算產品成本，並且營利事業過去也通常以全部成本法的淨利，作為經理人的績效評估基礎。所以，很多經理人員在規劃生產計劃時，大多只關注如何提高該營運部門的當期淨利，而忽略客戶的確切需求及企業長期營運發展的需要。

我們再回到英特爾的例子

"Hickey注意到英特爾當存貨增加時毛利就增加，存貨減少時毛利就下降。"

從財務會計的觀點來看上述這段話，在財務報表上，有關銷貨毛利的表達方式是：

銷貨收入-銷貨成本=銷貨毛利

那銷貨成本是如何計算出來？

我們以定期盤存制來解釋，可讓各位更容易理解，定期盤存制，它的算式是：

期初存貨+本期進貨-期末存貨=銷貨成本

所以，只要期末存貨越高，銷貨成本就越低，而銷貨毛利也就越高。

英特爾的存貨策略大致就是如此，只要堆積存貨，就能使毛利提高，還有為了製造成品買進所需的原物料也是存貨的一種，所以大量的買進原物料亦是堆積存貨，同樣能藉以規劃損益，但不管是大量製造成品或大量買進原物料，都符合ㄧ般公認會計原則（財務會計），並不違反規定。

我再次強調，各位必須要懂財務會計，目前上市上櫃的財務報表是以IFRS編制，請各位務必了解透徹，以便能解讀別人所無法解讀的資訊，也不會因爲不懂會計而作出不適當的投資決策。

註1:Fred Hickey，美國新罕布什爾州Nashua出版The High-Teck Strategist的出版商。
註2:依IAS2，製造業存貨是指：
（1）在正常經營過程為銷售而持有的資產（製成品）。
（2）為這種銷售而處在生產過程中的資產（在製品）。
（3）在生產或提供勞務過程中需要消耗的以材料和物料形式存在的資產（原物料、零組件）。