價值成長投資董事長暨執行長 投資資歷:30年
專業資格及背景:中華民國合格證券分析師、中華民國會計師高考審計及格、東海大學法律學士班、台中技術學院應用商學系
擅長:財務會計、財務報表選股、證券分析、價值成長投資、公司法、證券交易法、所得稅法、個體經濟、投資心理學。
二十歲開始股市投資至今30年，憑藉價值成長投資法，成功打敗1997年亞洲金融風暴、2000年網路泡沫、2007與2008全球金融海嘯、2015年陸股崩跌、2018年美中貿易戰、2020年新冠肺炎、2022年俄烏開戰、2025年對等關稅,依一般公認會計原則有連續26年獲利的輝煌成就。
2010年4月創辦價值成長投資擔任董事長暨執行長至今
為不讓讀者誤解，本部落格假設讀者為:
1.對商業與經濟活動及會計具有合理的認知，並願意用心研讀財務報表的資訊。
2.了解財務報表之編製，表達及查核均隱含對重大性之考量。
3.了解某些財務報表金額之衡量因使用估計，判斷及對未來事件之考量而存有先天之不確定。
4.能以財務報表資訊作成適當之經濟決策。
2026年10月，美國公債市場持續承壓，10年期公債殖利率一度升至5.3%左右，30年期殖利率逼近5.7%。然而，美股仍受到人工智慧投資熱潮與大型科技企業獲利的支撐，呈現債市疲弱、股市相對強勢的局面。
這種背離反映出市場正在進行一場拉鋸：一邊是利率上升帶來的估值壓力，另一邊是企業獲利成長所提供的支撐。美股能否延續漲勢，關鍵在於企業獲利能否抵銷資金成本上升的影響。
殖利率上升，提高美股估值門檻
美債價格與殖利率呈反向關係。當殖利率上升，無風險資產的報酬提高，投資人就會重新評估股票的投資價值。
從估值角度來看，股票價值取決於未來現金流折現後的價值。折現率提高，其他條件不變時，股票合理價值便會下降。尤其是成長股，其價值有很大一部分來自未來的預期獲利，因此對利率變化更加敏感。
投資與消費看似不同，背後卻有相同的決策問題：我們究竟是經過理性分析後做出選擇，還是先產生欲望，再尋找理由說服自己？
查理・蒙格的雙軌思考，提供了一種值得借鑑的方法：第一軌進行理性分析，評估成本、效用與機會成本；第二軌檢查心理因素，辨識喜愛、恐懼與其他心理傾向是否影響判斷。
一、理性分析：成本是否值得？
以購買《寶可夢冠軍》特級對戰證為例，想取得卡娜莉的口罩，因為它很好看；也想取得烏羽的動作，因為它很帥氣。希望將遊戲角色個人化，讓遊戲體驗更符合自己的審美。
假設價格為新台幣320元，取得後能經常使用，這筆消費便具有明確的娛樂效用。但320元仍有機會成本，可以用於其他娛樂，也可以保留下來。
大約四十年前，買任天堂紅白機，當時台灣市場價格約4,000～5,000多元，個別購買紀錄甚至達到4,600元與5,000元左右
四十年後，Nintendo Switch初代於2017年在台灣正式上市，官方建議售價為9,780元
因此，如果單純比較價格，不能說Nintendo四十年來主機價格幾乎沒有變化
但真正值得投資人思考的，反而是另一件事情
主機價格上升了，但產品價值增加得更快
投資一家企業，不能只看產品好不好玩，也不能只看單價高低，更重要的是理解企業如何把消費者的一次性支出，轉化為長期且可重複的收入
戰鬥陀螺、寶可夢集換式卡牌遊戲（PTCG）與Nintendo Switch，正好代表三種截然不同的消費模式
戰鬥陀螺的進入門檻不高，NT$1,000至3,000左右便可以建立基本遊玩環境，但當玩家開始追求競技能力，就會購買更多陀螺、零件與配置，形成「低門檻、持續追加」的消費模式
PTCG的擴充包（綠寶石風暴）單包價格NT$54，看似不高，但真正的消費力量來自隨機性與稀有度。玩家可能為了一張特定卡片持續購買，形成「低單價、高頻率」的消費結構。對企業而言，這種模式的優點是消費沒有天然終點，缺點則是市場熱度、玩家信心與社群規模一旦下降，消費也可能快速收縮
Switch則完全不同。主機的初始支出較高，但遊戲購買完成後，玩家可以持續遊玩數十甚至數百小時。假設一款NT$1,800的遊戲遊玩100小時，每小時成本只有NT$18，遊玩200小時則降至NT$9
近期美國10年期美債殖利率一度突破5.3％，30年期接近5.7％，創下多年高點，但美股仍維持高檔。這看似矛盾，其實反映出目前市場存在兩股力量，一方面是資金成本上升帶來的估值壓力，另一方面則是企業獲利與AI投資所提供的支撐
美債殖利率可以視為全球資產定價的重要基準。當無風險利率提高，投資人自然會提高對股票的報酬要求，股票估值因此受到壓力，尤其是高度依賴未來獲利的成長股，對利率變化更加敏感
但這次美股沒有因美債殖利率上升而大幅下跌，主要原因是企業獲利仍有支撐，尤其AI相關投資持續推動大型科技公司的資本支出與市場預期
因此目前美股面臨的核心問題並不是「利率上升就一定下跌」，而是
企業獲利成長能否抵銷資金成本提高所帶來的估值壓力
2026年台灣玩具市場正在經歷降溫。部分潮玩、盲盒商品銷售不如高峰期，過去被炒高的商品開始回落，戰鬥陀螺也出現供給增加、價格正常化的現象。
這其實是一個很好的投資案例，因為玩具市場可以很直觀地呈現供需循環。
熱門商品出現後，需求增加，價格上漲，通路積極補貨，廠商擴大生產。當供給逐漸追上需求，價格便開始下降。如果市場參與者把短期熱度誤認為長期需求，就容易在高點累積庫存或支付過高價格。
需求增加不等於長期價值
熱門商品最容易讓人產生錯覺。
戰鬥陀螺有一個有意思的結構，一顆陀螺並不是只看戰刃，還要看固鎖與核心。戰刃決定碰撞方式，固鎖負責連接與配置，核心則影響旋轉與運動。真正的戰鬥力，來自三者組合，而不是某一個零件單獨最強。
投資也是如此。
很多投資人習慣尋找「最強的公司」、「最熱門的產業」或「最便宜的股票」，但真正決定投資結果的，往往不是單一因素，而是企業品質、買進價格、資本配置與市場環境的組合。
如果把戰刃看成企業本身，它代表公司的競爭力。企業是否具有護城河、品牌、成本優勢、技術能力與長期成長空間，就像戰刃決定一顆陀螺如何與對手碰撞。
固鎖則比較像買進價格與資本配置。再好的企業，如果買得太貴，投資報酬仍然可能不理想。相同的公司，在不同價格買進，最後可能得到完全不同的結果。價格不是企業價值本身，卻會直接影響投資的安全邊際。
美國9月非農就業數據公布後，市場對聯準會未來利率政策的預期再次出現變化。
9月非農就業增加2.9萬人，明顯低於市場原本約9萬人的預期，失業率由4.1%升至4.2%，平均時薪年增率降至3.0%。同時，7月與8月的非農就業也被下修，兩個月合計比原先公布的數字少6萬人。這顯示美國就業市場正在降溫。
不過，目前還不能把這份數據解讀成美國經濟即將衰退。醫療保健、營建與製造業仍有部分就業增加，整體情況比較接近就業成長放慢，而不是大規模裁員。
這個變化對聯準會相當重要。
聯準會9月才剛升息1碼，將聯邦基金利率提高至3.75%至4.00%，主要原因是通膨仍高於2%的長期目標。當時的經濟預測也顯示，今年稍晚仍可能再升息一次。
近期美國債券市場出現一個值得投資人重新研究的局面
10月1日，美國10年期公債殖利率一度升至約5.34％，30年期達5.64％，創2002年以來高點，隨後因美國就業數據轉弱，10年期殖利率回落至約5.17％
表面上看，這只是殖利率上下波動，但真正值得注意的是，美債正在重新進入一個與過去十多年完全不同的投資環境
過去低利率時代，投資人習慣用很低的無風險利率替股票、房地產與其他資產估值，如今10年期殖利率超過5％，30年期接近5.6％，全球資產的報酬門檻正在被重新提高
這代表美債的意義已經不只是避險資產，而開始重新具備收益型資產的特性
近期美光公布的財報，再次讓市場看到AI對記憶體產業帶來的巨大影響。營收、獲利與毛利率都創下非常強勁的表現，資料中心業務更成為主要成長來源。這一次值得注意的，已經不只是記憶體價格上漲，而是需求正在透過長期供貨合約轉化為企業可以預見的營收。
美光目前已與客戶簽訂約320億美元的長期供貨協議，剩餘履約義務更達1,500億美元，部分合約延伸至2031年。對記憶體產業而言，這是一個值得研究的變化。
過去記憶體最大的問題，就是景氣循環。
需求增加，價格上升，廠商開始擴產，最後供給超過需求，價格下跌，獲利快速收縮。即使公司在景氣高峰創造出非常漂亮的財報，投資人仍然必須思考，這樣的獲利究竟能維持多久。
如今AI的出現，可能正在改變其中一部分。
