價值成長投資董事長暨執行長 投資資歷:30年
專業資格及背景:中華民國合格證券分析師、中華民國會計師高考審計及格、東海大學法律學士班、台中技術學院應用商學系
擅長:財務會計、財務報表選股、證券分析、價值成長投資、公司法、證券交易法、所得稅法、個體經濟、投資心理學。
二十歲開始股市投資至今30年，憑藉價值成長投資法，成功打敗1997年亞洲金融風暴、2000年網路泡沫、2007與2008全球金融海嘯、2015年陸股崩跌、2018年美中貿易戰、2020年新冠肺炎、2022年俄烏開戰、2025年對等關稅,依一般公認會計原則有連續26年獲利的輝煌成就。
2010年4月創辦價值成長投資擔任董事長暨執行長至今
為不讓讀者誤解，本部落格假設讀者為:
1.對商業與經濟活動及會計具有合理的認知，並願意用心研讀財務報表的資訊。
2.了解財務報表之編製，表達及查核均隱含對重大性之考量。
3.了解某些財務報表金額之衡量因使用估計，判斷及對未來事件之考量而存有先天之不確定。
4.能以財務報表資訊作成適當之經濟決策。
投資表面上是在研究股價、財報與產業趨勢，深入來看，其實是一門應用經濟學。價格只是最後呈現的結果，真正值得研究的是價格背後的供需、誘因、資本流動與人的選擇。
曼昆《經濟學原理》提供了一套很重要的投資思考框架。
第一是機會成本。資金永遠有限，每一次買進都代表放棄其他投資機會。因此問題不是「這家公司會不會上漲」，而是「以目前價格買進它，是否比其他機會更值得」。即使企業很好，價格過高仍可能意味著很高的機會成本。
第二是邊際分析。投資不能因為過去已經投入很多，就繼續投入更多。真正應該問的是，再投入一元資金，可以增加多少未來報酬。沉沒成本屬於過去，資本配置面對的永遠是未來。
第三是誘因。人會對誘因做出反應。利率、價格、稅制與政策改變，都會影響企業與消費者的行為。因此研究產業不能只看今天的數字，更要思考價格改變後，參與者下一步會做什麼。
每到中秋節前後，市場總會出現「中秋變盤」的說法，投資人擔心長假期間國際市場持續交易，台股休市數日，重新開盤後可能出現跳空，甚至改變原有趨勢
但從歷史資料來看，中秋節本身並沒有決定股市漲跌的力量，不同年份的表現也不一致，因此「中秋變盤」比較像是一種市場經驗，而不是可以穩定預測行情的投資法則
2026年中秋節適逢長假，台股在9月24日最後交易後，直到9月29日才重新開盤，這確實提高了海外市場變化一次反映在台股的可能性，但「存在波動風險」與「一定會變盤」是兩回事
真正值得注意的，其實是中秋所在的時間位置
第三季即將結束，第四季開始，法人可能進行季底調整，企業第三季營收與財報陸續公布，第四季展望也逐漸明朗，加上利率、匯率與國際資金重新配置，都可能影響市場
近期記憶體產業出現明顯的多空分歧。市場一方面認為，人工智慧資料中心快速擴張，HBM、DDR5與企業級SSD需求持續增加，加上主要記憶體廠商將部分產能轉向高階產品，使供給維持緊張，記憶體缺貨可能延續多年。另一方面，宏碁董事長暨執行長陳俊聖則認為，DDR4、DDR5供應已逐漸增加，真正緊張的是較高階產品，隨著中國記憶體產能擴大，2027年的記憶體平均成本甚至可能低於2026年。
兩種看法表面矛盾，其實可能同時成立。因為今天的記憶體市場已經不是單一市場。HBM、伺服器DDR5、一般DDR4與DDR5、NAND以及企業級SSD，各自面對不同的供需結構。AI確實大量消耗高階記憶體，但不能因為HBM供不應求，就直接推論所有DRAM都會長期缺貨。
這是投資人需要避免的認知偏誤。
AI是一個強大的長期趨勢，但需求增加並不代表供應永遠跟不上。當價格與利潤提高，資本自然會進入產業。三星、SK海力士、美光持續擴產，中國長鑫存儲也積極增加DRAM產能，並開始布局NAND。只是半導體產能從投資到量產需要時間，因此供給增加通常會落後於需求。
這也是目前記憶體產業最值得研究的地方。
習近平將於9月23日至25日訪問美國，並於24日在白宮與川普會談，這是習近平相隔11年再次訪美。從目前公開資訊來看，這次川習會的重點並不是終結中美競爭，而是在競爭持續存在的情況下，尋找管理衝突的方法
目前雙方關注的議題包括關稅、貿易、稀土、人工智慧、半導體、台灣與伊朗。經貿團隊已提前展開談判，顯示雙方仍有意維持經貿往來，但同時也在建立各自的戰略防線
關稅仍是最直接的談判工具。美國希望改善貿易失衡，中國則希望降低出口障礙，因此未來更可能形成分層管理，敏感商品維持管制，戰略產業持續競爭，非敏感商品則逐步降低壁壘。這意味著中美經濟關係未必重新回到過去的全面全球化，而可能進入有限脫鉤與局部合作並存的新階段
真正更重要的戰場，已經從傳統貿易逐漸轉向人工智慧與半導體。GPU、先進製程、半導體設備、AI模型與軟體生態，都涉及未來十年的科技主導權。中美可以在科技領域激烈競爭，卻仍需要建立最低限度的溝通機制，以避免科技競爭演變成不可控制的安全風險
稀土則反映另一種供應鏈現實。中國在部分關鍵材料具有重要地位，美國則掌握高階科技、半導體設備與核心軟體，雙方形成相互依賴。因此未來世界可能既不是完全全球化，也不是全面脫鉤，而是關鍵領域管制、非敏感領域繼續交易
奇普・希思與丹・希思在《決斷力》中指出，人做決策時容易受到四種心理陷阱影響：窄化框架、確認偏誤、短期情緒與過度自信。這四種偏誤，同樣深刻影響投資決策。
第一，擴大選項。
投資者經常把問題簡化成「買或不買」，但真正的選項還包括等待、分批買進、繼續研究、等待財報，甚至把資金留給其他機會。
因此，面對投資標的，第一個問題不應是「我要不要買」，而是「還有沒有更好的選擇」。
第二，檢驗自己的假設。
近期台灣航空業維持成長，華航、長榮航空與星宇航空的營收都受到客運與貨運需求增加帶動，歐洲航線尤其受到市場關注。國人赴歐旅遊需求持續增加，加上中東地緣政治影響部分轉機市場，也讓台灣航空公司獲得新的轉機客源
從目前的市場情況來看，航空業的需求仍然不弱。客運市場持續恢復，貨運則受到人工智慧伺服器、半導體與電子產品需求支撐。三大航空公司也持續增加航班、開闢新航點與擴充機隊，因此營收保持成長
從投資角度來看，營收增加只是第一步。航空業是資本密集的產業，需要投入大量資金購買飛機，同時還要負擔燃油、人事、維修、機場及租機等成本。因此，即使營收增加，如果成本增加得更快，最終獲利仍然可能受到影響
目前航空業最值得注意的成本因素就是燃油價格。中東情勢使能源價格面臨較大的波動，航空公司一方面享受旅客與貨運需求增加，另一方面也承受燃油成本上升的壓力。部分航空公司透過調整燃油附加費反映成本，但能否完全轉嫁給旅客與貨主，仍需要觀察
研究航空公司不能只看營收是否創新高，也要觀察載客率、平均票價、每單位運能收入與燃油成本等資料
最近寶可夢30週年卡牌市場出現一場有意思的價格攻防
有賣家曝光平台對話，顯示有人要求其他賣家將噴火龍售價統一提高至3000元，理由是「不然都被便宜賣，破壞市場行情」
消息曝光後，玩家與部分賣家透過公開對話與求購區留言提醒市場參與者，不要被人為拉高的價格誤導
表面上，這是黃牛與玩家的對抗，實際上卻是一堂很好的投資課
價格從來不等於價值
近期全球金融市場出現一連串值得注意的變化，美國聯準會重新升息，日本銀行也升息，油價從高點回落，美債殖利率下降，黃金大幅反彈，比特幣則在高檔震盪
如果只看單一新聞，很容易產生錯誤的判斷，升息應該不利股票與黃金，日本升息應該有利日圓，油價下跌應該有利通膨改善，但實際市場卻沒有完全按照這套邏輯運行
原因在於，市場交易的從來不是新聞本身，而是「預期與現實之間的差距」
Fed升息並不是市場第一次知道這件事情，真正重要的是升息幅度是否超出預期，以及聯準會對未來利率的態度是否改變，因此升息消息公布後，美債殖利率反而可能下降，部分資產也可能反彈
這是投資中非常重要的一個觀念
9月16日，美國聯準會宣布升息1碼，將聯邦基金利率目標區間提高至3.75%至4%，這是2023年7月以來首次升息，也是新任主席Kevin Warsh上任後首次主持重大利率決策。FOMC以12票對0票一致通過。
這次升息的主要背景，是通膨仍高於聯準會2%的長期目標，但美國經濟與就業市場並未出現明顯衰退。
8月非農就業增加16.2萬人，高於市場原本約5萬多人的預期，失業率維持4.1%，顯示就業市場仍具有韌性。對聯準會而言，在經濟沒有明顯衰退的情況下，維持較高利率甚至升息，對控制通膨的政策成本相對較低。
8月CPI年增3.4%，仍明顯高於2%的目標，加上中東戰事推升能源價格，未來通膨仍存在上行風險。因此目前美國經濟形成一個特殊組合，經濟仍有韌性，就業沒有明顯惡化，但通膨下降速度不夠快。
在這種環境下，聯準會沒有急於降息的理由，反而需要透過較高利率控制通膨。最新經濟預測也顯示，今年稍晚仍可能再升息一次。
投資最重要的事情之一，不是如何在每一次交易中獲利，而是先判斷自己參與的遊戲，長期而言究竟是正期望值還是負期望值
所謂期望值，就是把不同結果的可能性與結果大小放在一起計算，觀察一個決策長期重複之後，平均會得到什麼結果
如果一個遊戲長期平均會讓你虧損，那就是負期望值
這並不代表每一次都會輸
負期望值的遊戲裡，一樣可能出現一次大賺，甚至連續幾次獲利，但只要遊戲規則沒有改變，長期重複參與，結果仍然傾向於對自己不利
