價值成長投資董事長暨執行長 投資資歷:30年
專業資格及背景:中華民國合格證券分析師、中華民國會計師高考審計及格、東海大學法律學士班、台中技術學院應用商學系
擅長:財務會計、財務報表選股、證券分析、價值成長投資、公司法、證券交易法、所得稅法、個體經濟、投資心理學。
二十歲開始股市投資至今30年，憑藉價值成長投資法，成功打敗1997年亞洲金融風暴、2000年網路泡沫、2007與2008全球金融海嘯、2015年陸股崩跌、2018年美中貿易戰、2020年新冠肺炎、2022年俄烏開戰、2025年對等關稅,依一般公認會計原則有連續26年獲利的輝煌成就。
2010年4月創辦價值成長投資擔任董事長暨執行長至今
為不讓讀者誤解，本部落格假設讀者為:
1.對商業與經濟活動及會計具有合理的認知，並願意用心研讀財務報表的資訊。
2.了解財務報表之編製，表達及查核均隱含對重大性之考量。
3.了解某些財務報表金額之衡量因使用估計，判斷及對未來事件之考量而存有先天之不確定。
4.能以財務報表資訊作成適當之經濟決策。
美國9月非農就業數據公布後，市場對聯準會未來利率政策的預期再次出現變化。
9月非農就業增加2.9萬人，明顯低於市場原本約9萬人的預期，失業率由4.1%升至4.2%，平均時薪年增率降至3.0%。同時，7月與8月的非農就業也被下修，兩個月合計比原先公布的數字少6萬人。這顯示美國就業市場正在降溫。
不過，目前還不能把這份數據解讀成美國經濟即將衰退。醫療保健、營建與製造業仍有部分就業增加，整體情況比較接近就業成長放慢，而不是大規模裁員。
這個變化對聯準會相當重要。
聯準會9月才剛升息1碼，將聯邦基金利率提高至3.75%至4.00%，主要原因是通膨仍高於2%的長期目標。當時的經濟預測也顯示，今年稍晚仍可能再升息一次。
近期美國債券市場出現一個值得投資人重新研究的局面
10月1日，美國10年期公債殖利率一度升至約5.34％，30年期達5.64％，創2002年以來高點，隨後因美國就業數據轉弱，10年期殖利率回落至約5.17％
表面上看，這只是殖利率上下波動，但真正值得注意的是，美債正在重新進入一個與過去十多年完全不同的投資環境
過去低利率時代，投資人習慣用很低的無風險利率替股票、房地產與其他資產估值，如今10年期殖利率超過5％，30年期接近5.6％，全球資產的報酬門檻正在被重新提高
這代表美債的意義已經不只是避險資產，而開始重新具備收益型資產的特性
近期美光公布的財報，再次讓市場看到AI對記憶體產業帶來的巨大影響。營收、獲利與毛利率都創下非常強勁的表現，資料中心業務更成為主要成長來源。這一次值得注意的，已經不只是記憶體價格上漲，而是需求正在透過長期供貨合約轉化為企業可以預見的營收。
美光目前已與客戶簽訂約320億美元的長期供貨協議，剩餘履約義務更達1,500億美元，部分合約延伸至2031年。對記憶體產業而言，這是一個值得研究的變化。
過去記憶體最大的問題，就是景氣循環。
需求增加，價格上升，廠商開始擴產，最後供給超過需求，價格下跌，獲利快速收縮。即使公司在景氣高峰創造出非常漂亮的財報，投資人仍然必須思考，這樣的獲利究竟能維持多久。
如今AI的出現，可能正在改變其中一部分。
泉正人的《富者之器》表面上談的是財富，實際上談的卻是更重要的問題：一個人究竟有沒有管理資本的能力
投資不是單純追求帳面財富增加，而是把有限的資本配置到值得投入的地方，在控制風險的前提下，讓資本長期增值
錢不是財富，資本配置才是
資金放在不同地方，可以產生完全不同的結果
放在消費品上，很快消失，放在低效率的事業裡，可能逐漸貶值，投入優秀企業，則可能隨著企業成長而持續增值
近期美國長天期公債殖利率再次快速上升，10年期美債突破5％，30年期接近5.5％，市場重新評估一個重要問題
高利率究竟只是短期現象，還是正在成為新的長期環境
過去十多年，美國長期處於低利率時代，全球資產估值也建立在低資金成本之上，如今環境正在改變
聯準會重新升息後，通膨與能源價格仍存在不確定性，加上美國財政赤字與龐大發債需求，長天期債券投資人要求更高的期限溢酬，因此目前長債殖利率上升，已不能單純解讀為Fed升息的結果
它背後同時包含
投資最重要的問題之一，不是「這家公司過去有多成功」，而是：
再投入一元錢，還能創造多少價值？
這就是經濟學中的邊際分析。
所謂邊際，就是增加一個單位投入後，所帶來的新增利益。放在投資上，就是分析新增資本、新增資源或新增投入，可以帶來多少額外報酬。
企業過去可能非常成功，但過去的成功並不能直接代表未來新增資本仍然具有相同的效率。
投資最容易犯的錯誤之一，是只問「這項投資會不會賺錢」，卻忘了問另一個更重要的問題：
經濟學中的機會成本。
資金一旦投入某項資產，就代表放棄其他可能的投資機會。即使這項投資最後賺了錢，也不代表決策一定正確。真正應該比較的，是這筆資金所取得的報酬，與當時其他合理選擇之間的差異。
例如，一家公司預期未來可以帶來10%的報酬，看起來相當不錯。但如果市場上存在基本面相近、風險更低，而且預期報酬15%的機會，那麼買進前者的真正成本，不只是投入的資金，而是放棄後者所產生的15%報酬。
因此，投資不是單純尋找「會上漲的東西」，而是在有限資本下，持續尋找資本報酬率更高、風險更合理的配置方式。
習近平訪美與川習會已經落幕，雙方並未終結中美競爭，而是嘗試把競爭納入較可控的框架。此次成果包括部分非敏感商品的優惠關稅安排、中國增加採購美國能源、持續磋商稀土供應鏈，以及建立人工智慧對話機制。這些安排共同反映一個趨勢：中美從全面對抗，轉向有限交易、持續競爭與風險管控
關稅是最直接的變化。雙方沒有全面取消關稅，而是針對非敏感商品降低部分壁壘，並建立貿易與投資溝通機制。這意味著中美不太可能回到過去的全面全球化，而可能形成「敏感領域管制、非敏感領域交易」的新格局。對企業而言，最大的意義不是關稅消失，而是供應鏈不確定性暫時下降
真正決定未來十年競爭格局的，則是AI與半導體。中美同意建立AI溝通管道，並不代表科技競爭結束，而是反映AI已經從商業問題上升為國家戰略。未來可能同時存在技術競爭、出口管制、供應鏈限制與安全溝通，這種「競爭中建立護欄」的模式，很可能成為長期常態
稀土與半導體則形成另一種相互依賴。美國掌握高階晶片、設備與軟體，中國在製造與部分關鍵材料供應鏈具有優勢。雙方都希望降低依賴，卻難以短期完全脫鉤，因此全球供應鏈更可能走向「去風險化」，也就是關鍵環節分散布局，同時保留具有經濟效率的跨境交易
台灣問題則仍是最難處理的結構性矛盾。中國在會談中提出台灣議題，但白宮公布的成果並未形成新的公開共識，顯示雙方目前更傾向管控分歧，而非尋求一次解決。這也意味著，中美可以在貿易、能源與AI等領域交易，但台灣仍將是雙方長期戰略競爭的重要核心
投資表面上是在研究股價、財報與產業趨勢，深入來看，其實是一門應用經濟學。價格只是最後呈現的結果，真正值得研究的是價格背後的供需、誘因、資本流動與人的選擇。
曼昆《經濟學原理》提供了一套很重要的投資思考框架。
第一是機會成本。資金永遠有限，每一次買進都代表放棄其他投資機會。因此問題不是「這家公司會不會上漲」，而是「以目前價格買進它，是否比其他機會更值得」。即使企業很好，價格過高仍可能意味著很高的機會成本。
第二是邊際分析。投資不能因為過去已經投入很多，就繼續投入更多。真正應該問的是，再投入一元資金，可以增加多少未來報酬。沉沒成本屬於過去，資本配置面對的永遠是未來。
第三是誘因。人會對誘因做出反應。利率、價格、稅制與政策改變，都會影響企業與消費者的行為。因此研究產業不能只看今天的數字，更要思考價格改變後，參與者下一步會做什麼。
每到中秋節前後，市場總會出現「中秋變盤」的說法，投資人擔心長假期間國際市場持續交易，台股休市數日，重新開盤後可能出現跳空，甚至改變原有趨勢
但從歷史資料來看，中秋節本身並沒有決定股市漲跌的力量，不同年份的表現也不一致，因此「中秋變盤」比較像是一種市場經驗，而不是可以穩定預測行情的投資法則
2026年中秋節適逢長假，台股在9月24日最後交易後，直到9月29日才重新開盤，這確實提高了海外市場變化一次反映在台股的可能性，但「存在波動風險」與「一定會變盤」是兩回事
真正值得注意的，其實是中秋所在的時間位置
第三季即將結束，第四季開始，法人可能進行季底調整，企業第三季營收與財報陸續公布，第四季展望也逐漸明朗，加上利率、匯率與國際資金重新配置，都可能影響市場
