價值成長投資董事長暨執行長 投資資歷:30年
專業資格及背景:中華民國合格證券分析師、中華民國會計師高考審計及格、東海大學法律學士班、台中技術學院應用商學系
擅長:財務會計、財務報表選股、證券分析、價值成長投資、公司法、證券交易法、所得稅法、個體經濟、投資心理學。
二十歲開始股市投資至今30年，憑藉價值成長投資法，成功打敗1997年亞洲金融風暴、2000年網路泡沫、2007與2008全球金融海嘯、2015年陸股崩跌、2018年美中貿易戰、2020年新冠肺炎、2022年俄烏開戰、2025年對等關稅,依一般公認會計原則有連續26年獲利的輝煌成就。
2010年4月創辦價值成長投資擔任董事長暨執行長至今
為不讓讀者誤解，本部落格假設讀者為:
1.對商業與經濟活動及會計具有合理的認知，並願意用心研讀財務報表的資訊。
2.了解財務報表之編製，表達及查核均隱含對重大性之考量。
3.了解某些財務報表金額之衡量因使用估計，判斷及對未來事件之考量而存有先天之不確定。
4.能以財務報表資訊作成適當之經濟決策。
近年人工智慧快速發展，算力成為 AI 產業重要的基礎建設
算力簡單來說就是運算能力，也就是計算系統在一定時間內完成運算工作的能力。CPU、GPU、NPU 都能提供運算能力，而大量晶片、伺服器、網路設備與資料中心整合後，就形成大規模的算力
AI 模型越大、使用者越多，需要的運算能力就越高。這也是 GPU、AI 伺服器、HBM、先進封裝、資料中心、電力與散熱設備需求增加的重要原因
然而，從價值成長投資的角度來看，算力需求成長只是研究的起點
產業成長，不等於企業價值成長
投資本質上是一件面對不確定性的事情
沒有人知道股價明天會漲還是跌，也沒有人能確定一家企業五年後究竟能賺多少錢，因此投資不能只依賴預測，更重要的是理解機率
談到機率，可以從頻率派與貝葉斯派兩種思想理解
頻率派認為，機率可以透過大量重複試驗所呈現的長期頻率來估計
例如一套交易策略經過 1,000 次甚至 10,000 次交易，如果勝率長期維持在某個區間，就可以利用這些資料估計策略的歷史表現
欣興電子近期遭桃園地檢署搜索調查，事件涉及 PCB 產品產地標示問題，目前仍處於偵查階段，因此投資人首先必須區分「遭調查」與「違法確定」之間的差別
對欣興而言，這是一項新的風險，但不代表 AI、ABF 載板與高階 PCB 的基本面因此消失
真正值得關注的，是這起事件會不會從公司治理問題，進一步擴大成為美國海關、客戶供應鏈甚至企業獲利能力的問題
如果相關產品曾以台灣原產地出口美國，而美國方面最後認定實際屬於中國原產，那麼問題就不只是產地標示，而可能進一步涉及關稅申報
目前沒有公開證據顯示美國已正式對欣興展開調查，因此不能預設美國一定會介入，但美國近年對中國產品經第三國轉運、重新標示產地及規避關稅的執法趨勢，確實值得投資人關注
截至8月30日，聯準會的利率政策出現值得注意的變化
7月底的FOMC會議維持聯邦基金利率在3.50%至3.75%，但表決結果是9比3，已有三位官員主張升息，顯示聯準會內部對通膨的態度正在轉向更加強硬
真正讓市場重新調整預期的，是聯準會主席華許在8月28日Jackson Hole演說中的表態
華許認為，目前通膨下降的進展仍然不足，如果無法確認潛在通膨持續向2%的目標下降，聯準會仍有必要採取行動，包括升息的可能性
因此，市場對9月升息的預期快速提高
很多人理解投資，第一個想到的是勝率
買十次股票，最好九次上漲，最好每一次都猜對方向，因此投資者會不斷尋找更準確的預測方法，希望提高自己的勝率
但從機率論的角度來看，這並不是投資最核心的問題
真正重要的是期望值
一個決策即使勝率很高，只要獲利有限而損失巨大，長期仍然可能是負期望值
這一輪川普關稅政策，對投資人的意義已經不是單純的「關稅提高多少」，而是美國正在重新改寫全球資本與製造業的配置方式
最新消息顯示，川普政府正在研議新的半導體關稅架構，而且課稅範圍可能不再局限於晶片本身，而是進一步擴大到使用晶片的筆記型電腦、遊戲主機以及資料中心伺服器等科技產品
目前這仍然是研議中的政策，稅率、適用範圍與實施時間都可能調整，因此投資上不能把它當成已經確定的政策，但是它所透露的方向已經相當清楚
美國正在從「對進口商品課稅」逐漸走向「用美國市場換取美國產能」
盧特尼克支持的方案，是讓外國企業的關稅減免額度與其在美國的半導體投資掛鉤，甚至可能按照企業承諾在美國生產多少晶片，決定可以免稅進口多少晶片
輝達最新財報再次證明，AI產業的需求仍然非常強勁
第二季營收達962.21億美元，年增106%，調整後每股盈餘2.22美元，資料中心營收更達890億美元，年增117%，第三季營收指引則達1080億美元
這些數字非常驚人，但對投資人而言，真正值得研究的並不是「輝達賺了多少錢」，而是這些數字背後代表什麼
投資的本質從來不是追逐最漂亮的財報，而是判斷企業未來能夠創造多少現金流，以及市場目前為這些未來現金流支付了多少價格
輝達的案例尤其適合說明這件事情
投資其實是在不確定的世界裡，尋找比較確定的事情
沒有人知道一家公司十年後一定值多少，也沒有人可以準確預測明天的股價，但投資人可以透過研究企業、產業、競爭環境與價格，判斷不同結果發生的機率，再決定自己是否值得承擔這個風險
所以，機率論應該成為投資的重要思考工具
投資不是預測未來唯一的答案，而是分析未來可能出現的各種結果
一家企業未來可能高速成長，也可能維持目前的成長速度，也可能因為競爭加劇而衰退，每一種情況都有不同的機率，也會產生不同的企業價值
股票投資、抽寶可夢卡包與運彩，看起來是三件完全不同的事情，股票屬於金融市場，寶可夢卡包屬於收藏與娛樂，運彩則是體育投注，但從機率論的角度來看，三者其實都在處理同一個問題，也就是在不確定的情況下，用現在確定的成本，換取未來不確定的結果
機率論最重要的觀念，不是預測下一次會發生什麼，而是理解所有可能發生的結果，以及每一種結果發生的機率，最後再計算這些結果所形成的期望值
股票投資也是如此
很多人買股票時會問明天會不會上漲，甚至會努力預測股價究竟能漲到多少，但這種思考方式很容易把投資變成猜謎遊戲
比較合理的方式，是把未來拆成不同情境
輝達目前仍然是全球AI產業最重要的企業之一，2026年第一季營收達816億美元，年增85%，資料中心營收達752億美元，年增92%，公司對第二季營收指引約為910億美元，而市場預期已經提高到約920億美元以上
因此，8月26日公布的財報，不只是輝達自己的財報，也是觀察整個AI產業景氣的重要窗口
現在分析輝達，真正需要關注的已經不是它能不能賺錢，而是它能不能持續維持如此高的成長速度，以及未來的成長能夠持續多久
輝達過去最重要的競爭優勢是GPU與CUDA，但現在公司的護城河已經逐漸擴大，從GPU延伸到CPU、Networking、NVLink、InfiniBand、Blackwell、Vera Rubin以及AI Factory，提供的是完整的AI運算基礎建設，而不只是單一晶片
這種商業模式的變化非常重要
